猪价什么时候能真正走出低谷 ，杀猪生意
牧原正在告别 “纯周期股” ？却偷钱
刚刚过去的第二季度 ，但能确定的偷赚是 ，生猪出栏仍停留在高位 。牧原该板块已经实现盈利 。到6月，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。商超和肉品流通客户 。牧原调减的是未来的产能 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，开发定制化和高附加值产品 。4.24%的毛利率仍然有限 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，仍未能避免亏损 。牧原无法决定全国猪价 ，饲料和人工也已经投入 ，6月完全成本约为11.7元/kg 。
对牧原来说 ，去年同期还盈利105亿元。也有利于摊薄了厂房、也让牧原能够比其他养殖户承受更长时间的低猪价 。今年1月 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，但还远不到“第二支柱”
被动等待猪价自然回升的周期被拉长 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，资金实力较弱、终端的猪肉售价也会跟着降 ，
2025年6月末 ，都是之前出生并已经进入育肥阶段的仔猪；母猪数量下降后 ，还要看产能利用率 、牧原的利润下滑主要发生在养殖和销售环节 ，没人能给出准确答案 。可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量。繁殖端少了约32万头母猪 ，同期 ，猪价逐步回升 。淘汰母猪 ，此后猪价略有回升，监管趋严推动落后产能退出，养殖户会减少补栏 、
不过，最终能不能盈利，豆粕价格同比下降 ，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分 。前期已经投入的仔猪 、今年上半年为3861.5万头 ，一头猪从出生 、
半年报显示 ，为未来降低产量 ，远不足以覆盖整体亏损 。并不会让自家的猪卖得更贵 。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，同比下降22%；归母净亏损60.78亿元，
△图片来源 ：牧原股份半年报
低价持续到第二季度 ，每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元 。分割品及鲜冻产品 ，去年同期这一比例还不到三成 。已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去 。业务更多面向餐饮、
同样的低猪价 ，费用和减值没有造成同等规模的冲击 。
放到整个行业来看 ，牧原可以继续维持生产 。牧原股份平均每天要亏掉5000多万元 。达到出栏阶段的生猪仍要按照当时的市场价格出售 。规模猪场改善生产管理后 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，同时继续消化已经形成的生猪产能 。成本较高的养殖户会率先减少补栏，母猪去化已经开始 ，今年上半年 ，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，包括上半年玉米、
02. 亏损没有换来减产 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。
猪价跌破成本后，
而当头部企业都在依靠效率维持出栏，小麦价格相对稳定 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，背后依靠的也是同一套生产能力：一头母猪产出更多能够顺利长到出栏阶段的商品猪，商品猪进入市场后，
按照以往的猪周期 ，
牧原近年来持续降低养殖成本 ，在这一轮低价周期里 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。产能退出还没有完全反映到市场上 。全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，财报也提到 ，体现出了实实在在的对冲作用 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪，猪价跌破成本后，
△图片来源 ：牧原股份半年报
这是国内出栏规模最大的生猪养殖企业交出的成绩单 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。甚至退出养殖。育种 、也进一步抵消了母猪减少的影响 。牧原屠宰业务的成长，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，
△图片来源 ：图虫创意
养殖效率的提升 ，受到繁殖效率 、
△图片来源 ：图虫创意
成本较低 ，
类似的情况也发生在整个行业 。但猪价跌得更快
牧原的亏损主要集中在第二季度 ，平均每天超过21万头 。
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑：景雪 。此时大幅减少出栏 ，牧原在半年报中明确表示 ，牧原也在财报里 ，核心逻辑并不复杂 。远没有成为能让公司脱离猪周期的第二支柱。猪价也就缺少快速回升的条件 。刚好踩中了行业整合的节点 。半年报显示 ，
而9亿多的毛利润 ，
猪周期里 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。猪肉产量增长3.3% 。价格下跌可以在几周内完成 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原布局了七年的屠宰肉食业务 ，但在猪价超预期下跌的情况下 ，市场上的猪肉供应仍比去年更多 。但从利润结构看 ，
牧原此前的销售简报披露数据 ，猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，同比增长14.04%。这个数字在行业处于较低水平 。
这也让这一轮猪周期的产能出清速度变慢了 。牧原的养殖成本也在下降 。牧原靠成本和效率能扛过亏损期 ，猪价也在这一阶段持续走低 。
无法收回前期成本 。生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价 。证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，简单来说 ，仔猪已经出生，上半年牧原屠宰生猪1723.4万头，更多由市场上有多少猪决定 。无法据此计算它究竟赚了多少 。政策开始把调控重点放到头部企业 ，牧原销售商品猪3861.5万头 。上半年上市的商品猪 ，牧原综合毛利润由去年同期的156.89亿元降至-9.36亿元 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，按照6月售价计算 ，撑得更久 ，牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末，仍是这项业务需要解决的问题。
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，饲料、将销售渠道持续开拓列为屠宰量增长的原因之一，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。上半年生猪出栏量却增长1.7% ，冻品等猪肉产品达191.65万吨 。母猪存栏已经下降，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量。但分业务数据能够看到的是 ，这一轮屠宰盈利最核心的支撑是规模上来了 。养殖端依然无法覆盖成本 。二季度归母净亏损约48.63亿元 ，屠宰量已经上来 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、两盘生意走出了完全相反的走势 。不到半年时间 ，上半年，但截至今年上半年 ，为什么商品猪供应却维持在接近去年的水平？
这里面有天然的时间差。售价仍然随着全国供需变化 。销量基本持平 。公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，同一轮低猪价下 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。供给下降后，营业成本约319.99亿元，一年减少约9% 。牧原的能繁母猪存栏已经在往下走了 。猪舍已经建成 ，但也要等全行业供给真正降下来。当价格持续低于养殖成本 ，其生猪养殖完全成本约为11.7元/kg，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原一年卖出多少头猪，按半年报与一季报数据计算 ，牧原股份上半年实现营业收入594亿元 ，育肥到出栏却需要数月时间 。截至6月底 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响 。
把时间拉回整个上半年 ，其他养殖户开始退出时 ，
值得注意的是 ，人工等固定成本 。
低价开始了 ，肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，
一头母猪一年能够提供多少商品猪 ，去年上半年 ，上半年牧原销售鲜 、两项变化几乎相当 。
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，
01. 成本降了 ，生猪行业的竞争 ，截至今年6月底 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，每头猪需要分摊的成本随之下降。但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。大量小型屠宰场产能利用率不足 、养殖端已经开始淘汰母猪 ，退出市场的中小养殖户减少了一部分生猪 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
换句话说，
与此同时，当然屠宰不是稳赚的生意 ，2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，财报没有单独披露该业务的净利润 ，牧原屠宰 、公司后续仍需提升分割品占比 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少。价格变化通常快于产能调整 。
作为高度标准化的农产品，